新一轮金融危机100%发生 时间不会太久

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　　在本周举行的年度Michel Camdessus Lecture中，国际货币基金组织总裁Christine Lagarde表示，在金融危机发生近10年后，现在已经实现了很多重要的目标，危机已经过去，全球经济正在复苏中。但是新一轮金融危机发生概率为100%，问题就在于发生的时间和方式，但是其相信时间并不会太久...

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　　确实是如此，但是我们能从中吸取到什么教训呢?可能对有些人来说，银行体系已经变得很安全了，至少西方国家的经济是这样的。然而，尽管确切重演上一次危机的现在看来是不太可能的，但如果你觉得我们已经可以预测金融危机，这是非常不明智的。所有的金融危机确实有一些共同点，但是每一次危机与之前的危机都是不尽相同的，就像流动的水一样。

　　今天，我们对2008-09年金融危机的直接原因有了较好的理解;并已经采取了一些措施来加固原来的系统，以防事件重演。但很有可能，我们已经开始重蹈Maginot Line错误的覆辙。我们已经建立了防御工事来防止历史事件重演，但是，下一次，金融危机可能会发生于完全不同的方面。
　　Deutsche Bank市场研究小组的一项新分析发现，在防范和管理金融危机方面，我们的情况远没有想象中那么好。自1973年Bretton Woods固定汇率制度崩溃以来，金融危机就变得比以前频繁得多。
　　这是自1973年以来发生的比较重大的金融危机：1975年英国次级银行业危机(the UK secondary banking crisis);20世纪70年代的两次石油价格冲击;1976年英国财政危机;20世纪80年代中期的大量新兴市场倒闭;20世纪80年代末-90年代初，美国储蓄和贷款部门的大规模倒闭;20世纪80年代末，各种北欧金融危机;1990年日本股市和房地产泡沫的爆发;1992年各种新兴市场震荡/贬值;1994年墨西哥龙舌兰酒危机(Mexican tequila crisis);1997年亚洲危机;1998年俄罗斯和LTCM危机;2000年dot.com破产。截至今天为止，2008-09年全球金融危机也还没有完全结束，紧随其后的是欧元区主权债务和银行业危机。

　　这种情况就像现在全世界的金融危机是很自然的状态一样，目前明显的平静状态可能是一种潜在的畸变。Deutsche银行的分析采用了一种非常过时的观点，认为危机的根源是金融的不稳定。
　　分析认为，自从20世纪70年的金本位制被世界货币代替以来，不断膨胀的预算赤字、不断膨胀的债务、无限制的信贷创造、超宽松的货币政策、金融监管的放松、全球失衡的积累等，所有这些事情都在增加。其认为，巧合现象是不可能忽视的。分析得出的结论是，既然基础货币体系没有做任何改变，我们只能期待更多类似的东西。
　　这个说法可能有一些道理，但也有一个更大的原因，即现代货币体系的不规范，这是全球化的一种形式。但是这并不简单意味着跨境资本的自由流动，就像避雷针一样，能够迅速蔓延至其他的经济体;相反地，其意味着更广泛、不具有通胀效应的影响。国际贸易和移民的爆炸性增长已经产生了许多积极的后果，使发展中国家数百万人脱离贫困，但也对发达经济体的工资和物价造成下行压力，推动利率降至历史最低水平。信贷增长已成为工资增长的懒惰替代品。
　　此外，每一次连续的金融危机也得到了越来越多的政策刺激，但多余的部分却没有得到适当的清除。Deutsche调查显示，“通过不断利用刺激措施来应对危机，不让创造性破坏得以接管，随后的危机更有可能将问题转移到全球金融体系的其他部分，而且通常来说，规模更大。”
　　自金融危机以来，央行持续不断的印钞已使资产价格膨胀到危险的高水平，从而几乎可以肯定，为下一次危机埋下了种子。如此沉迷于刺激物已经成为惯用解决措施，但这仅仅是阻止危机，更不用说解除危机。如果将货币环境恢复到“正常”状态，可能会引发恐慌。
　　目前不可能知道英国下一场金融危机会发生什么，也不知道会于何时发生，但这里有一个设想。
　　英国央行行长Car Carney本周提到了退欧(Brexit)作为“脱全球化”的例子，他承认，许多Brexit的支持者并不这么认为，而将其作为加强与世界其他国家贸易的一个机会。然而，在这些所谓的福利生效之前，欧盟成员国之间的贸易肯定会有所减少。如果全球化因为全球竞争的影响而导致通货膨胀，那么Brexit至少暂时来看会引发通货膨胀。因为脱离欧盟将会减少一些反通胀的影响。一段时间以来，英国的经济在一定程度上将会变得更加封闭。这种思维方式有助于说服英国央行决策者，现在有必要加息了。
　　就Brexit其本身而言，这种由退欧引发的去全球化，不太可能引发一场金融危机。但是将其与Jeremy Corbyn’s Labour左派政策混在一起，全球对英国经济丧失信心的所有因素都将到位。Brexit和Corbyn结合在一起，将会是一种特别的有毒组合。完全的收支平衡和财政危机，需要经济衰退引起的利率上升，将不会太久。
　　所有的工党政府最终都被财政和金融危机所摧毁。对Corbyn来说，新一次金融危机至少很快就会到来。