全球首个负利率房贷诞生，加拿大会吗？

呼延明

不是我不明白，这世界真奇妙，本周丹麦第三大银行日德兰银行开始向贷款人提供年利率为0.5%的十年期贴息购房贷款，这是全球金融行业首个负利率贴息房贷业务。没搞错吧，房屋贷款要给银行支付利息，这是每个人的常识，现在变成到银行贷款，银行还给贷款人钱？

       

        具体流程是这样的：贷款人到日德兰银行来获得贷款，银行将在市场上发行债券，由于现在丹麦债券市场的利率是负的，所以银行把息差红利分一杯羹给贷款者。日德兰银行表示，“负利率”贷款人像普通客户一样每月还款，但房贷本金每月减少的金额将超过贷款人还款的金额。例如，按照现在的0.5%贷款利率，按揭贷款人借一万块，最终只需要偿还9950块！但是事实上，“负利率”贷款人最后偿还的金额还是会比贷款金额高一点，因为要向银行支付一些交易服务费。

       

        储蓄存款要给利息，借钱要支付利息，这是恒古不变的道理，现在一切都颠覆了，利息也可以是负数？美国金融海啸以来三观颠覆，过去的企业借债要还钱，如果经营不善就倒闭进行债务清算，现在通过量换宽松把经营风险转移了，企业债还不清国家帮你，用纳税人的钱来还？国际贸易需要的是稳定汇率，但是各国不想如何正常竞争，却都想方设法贬低本币来刺激出口，埋头苦干的贸易商无端承担了汇率损失。
        不过，大家细想一下也就明白了，自从去年美联储加息以来，对国债价格形成巨大压力，难道没看到美联储和央行自身持有大量债券吗？如果国债收益率上升，央行再不停加息，最终亏钱的难道不是持有大量债券的政府本身吗？

       

        再者说，从经济原理上上讲，如果国债收益率上升，借贷成本飙升，溢出效应会影响私有部门经济，另外一个重要原因，国债收益率的上升，带动固定贷款利率上升，虽然中央银行不加息，却等同于给地产市场的加息。因此，无无论从央行持大量债券库存的自身利益，还是从刺激经济增长的客观需求，让国债价格上涨肯定是政府希望看到的后果。
        但是，现在看来矫枉过正，央行的努力下，债券市场出现了极端情况，负收益债券占据全球国债市场的四分之一，这是过去从来没有出现过的异象。
        如果债券出现负收益，就会造成银行的套利行为。现在丹麦银行首发的负利率按揭就是明显例证，银行在债券市场上发行负收益债券，然后将利差的一点蝇头小利派发给按揭贷款者，人们买房置业的按揭需求扩大，然后继续发行更多的负收益债券，从而形成一个负反馈的循环，负利率一旦执行下去就难以扭转，日本式的通缩早就给出警示。

       

        美国和加拿大十年期国债收益率目前也不过1.5%左右，随着欧洲负利率成为风气，德国发行三十年零利息国债，丹麦发行负利率按揭贷款，大量资金将会抢购北美国债，负利率大军入侵加拿大只是个时间问题。
        2009年经济复苏以来，各国央行的货币政策以及用到极致，各国政府的刺激政策猛药下过之后，却没有达到凯恩斯的效果，他的理论在实际操作方面的问题，体现在在市场非出清状态下，总供给与总需求的不平衡，背后的罪魁祸首就是有效需求不足！因此，越是降低利率，越是需求不足，利率走向负数并不奇怪！

       

        这些年来，在通胀低迷的情况下，普通人公司收入水平毫无提高，可是政策红利却被少数1%的富人收割。各种爆买充斥报纸媒体的头条，富人买楼买地，如同买菜一样轻松。普通人买菜，却向买楼一样艰难！现在看来，全球并未走出量化宽松政策阴影，走入负利率等非常规的货币政策，将会继续扩大贫富差距！

       

        有效需求不足的直接原因，就是政府的干预以及政府消费挤压了民间私有部门的消费。几轮量化宽松下来，企业和政府部门共享社会了社会的储蓄资源，普通人因无法提高薪资水平，购买力反而下降了。

       

        对于负利率贷款，大家也不要想的太美好。去年以来，联邦政府新的B20贷款政策以及压力测试，使得加拿大商业银行在向外放贷上纷纷收紧，惜贷情绪弥漫，即使出现了负利率，并非表示所有民众可以享受这份大礼。从丹麦的情况看，大部分人都已经成为房奴，即使负利率也没有能力再借款，能够利用负利率的都是机构投资者。在加拿大来看，影响负利率的另外一个重要原因是，无论利息水平如何，按揭贷款者必须要通过压力测试。由此可见，加拿大现在急需的不是负利率，而是尽快取消压力测试的这道房地产市场的紧箍咒！