人民币跌到何时是个头

　　8月26日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表了极具“鹰派”的演讲。鲍威尔表示，必须坚持加息，直至大功告成。受此影响，美元指数刷新20年高点，非美元货币普遍下跌，在岸人民币对美元汇率跌破6.91。投资者逃离风险资产，本周一亚洲股市普跌，尤其是日本股市跌幅较大，接近3%。

　　市场分析人士认为，美元可能在今冬明春进入“震荡筑顶”的过程中，但随着美国增长预期的下调和其他央行加息频率上升，美元指数可能会见顶回落。但短期内，人民币汇率可能承压。

　　本轮美元走强，背后的支撑因素可以从短期和中期来看。短期，鲍威尔“鹰派”讲话是推升美元走强的主要因素。更重要的还是中期因素。在新冠疫情暴发之后，美国的超宽松货币政策导致需求显着扩张，从而带来了明显的需求拉动型通胀。为了达成2%的通胀目标，美联储必须通过货币紧缩来抑制总需求的扩张，所以，从去年下半年开始，美联储开启了货币政策紧缩周期，无论是加息还是缩表都非常激进。在美国货币政策大幅收紧的过程中，其他国家的货币政策虽然也有一定程度的收紧，但是幅度远不及美国。在这种情况下，美元就随之走强。在高通胀的背景下，美联储必须要通过激进紧缩货币政策来控制高通胀。考虑到通胀压力短时间内难以消退，今年下半年美元都可能维持强势状态。但当前美国经济增速已经下降，衰退风险有所体现，预计后续通胀也会逐步回落。

　　另外，美元汇率走强，从根本上是因为美元供不应求。具体而言，美国贸易条件改善、全球避险需求上升，以及美元流动性收紧是主要因素。往后看，随着美联储缩表速度翻倍、美国内需增长放缓，全球美元流动性压力可能进一步放大。

　　预计今年底到明年初，即在美联储加息正式进入尾声之前，美元都会维持偏强势。到明年年底，取决于本轮加息之后全球经济形势的变化，预计美元将呈现先强后弱的状态，但是如果到美联储加息结束，欧洲、日本等其他一些国家先出现危机，强势美元也可能在避险情绪下维持更长时间。

　　下半年看，强美元还会持续一段时间，同时，中国的出口增速最快的时候大概率已过，出口形势可能较上半年有所收敛，因此预计下半年人民币还会处于走贬的态势。对国内货币政策而言，美国加息，如果国内货币政策继续放松，人民币汇率自然会面临比较大的贬值压力，从而对国内货币政策形成一定的约束。

　　至于说人民币是否有一个合意区间，有业内人士认为，汇率价格是由宏观基本面和当时的交易情况所决定的，没有一个预先能够固定的数值，并不能事先知道所谓的合意区间。其实，汇率只要波动充分，何来单边预期？单边预期不是波动出来的，在市场力量主导贬值时，强行阻止才会促生单边预期。