分析：中国房企债可敌国，很快撞击金融体系

中国北方山西省太原市一个建筑工地。中国的房地产开发商被巨大的库存所困扰。（STR/AFP/Getty Images）

台湾财信传媒董事长谢金河表示，恒大及碧桂园债可敌国，早应破产清算，但在中共特殊体制下，这些公司该倒却不能倒，后果是很快撞击到金融体系。

中国恒大旗下恒大地产集团周四（8月10日）晚间连发多份公告，恒大地产集团总负债1.83兆元，总资产1.47兆元。恒大两年前陷入违约，随后引发了一连串的房地产熄火浪潮。

到11日早些时候，中国国内网络上开始竞猜下一个倒闭的房企是谁。当时有超过1亿人查看“恒大资不抵债”标签下的评论。

随后，大型开发商碧桂园11日股票暴跌，当日最大跌幅高达14.4%，创下0.89港元的新低。起因是10日它在香港交易所发布的一份文件称，预计今年前六个月亏损高达76亿美元，这与去年同期形成巨大反差。同时，加上本周两笔到期债票息爆雷，穆迪下调其评级劣于垃圾债。

碧桂园是中国仅存的最后一家想要避免违约的大型房地产巨头。

谢金河在脸书上说，恒大，碧桂园一个集团债务超过2兆人民币，这已经是债可敌国的景象。

“理论上，这些公司早应破产清算，但是在中国共产党特殊体制下，这些公司该倒却不能倒，最后一定由银行承担。”他写道。

谢金河预测，受房地产行业的影响，中国银行不良资产比率随后一定快速升高。

最近公布的中国四大国营银行不良贷款率显示，中国银行7.23%、工商银行6.14%、农业银行5.48%、建设银行4.36%。不良贷款比率正快速上升，而银行及寿险公司股价在下跌。

谢金河直言，现在中国房地产市场恶耗频传，将成为中国经济新常态，大家可以回想一下，台湾是怎样走过那段坎坷崎岖的岁月？中国房地产业的危机很快会撞击金融体系。

香港地产大亨李嘉诚近日以七折价格出售位于香港九龙的新住宅项目“亲海駅II”，被认为是抛出了一枚香港房市的“震撼弹”。

李嘉诚的举动向来备受关注，而他旗下的“长江实业集团”更是香港地产的风向标。他现在以七年前的楼价价格出售新住宅项目，很快成为头条新闻。

市场普遍认为，大陆房市的不景气已蔓延到香港，香港房市也开始遭遇寒冬，李嘉诚可能想尽快收回积压资金，才打折售卖。

2014年，李嘉诚大力出清大陆地产项目时，中国房地产正峰生水起，外界都觉得李嘉诚卖得太早。后面才发现，他看准了房地产行业会盛极而衰，并选在高点处全身撤出，他成为真正的领头羊。

谢金河说，这次李嘉诚出手，砍价打七折拍卖，“有如全香港地产都打七折卖出一般，这可能是香港房市长期跌势的开端”！

中国房地产的困局是老百姓一直持观望态度，而7月中共最高层取消口头禅“房子是用来住的，不是用来炒的”更是成为了一个转折点。

去年年底，中共当局取消了导致数十家房地产开发商债务违约的去杠杆化行动，并推出了刺激需求的措施，并为幸存的开发商提供融资。再加上中国在疫情后重新开放以及被压抑的购买需求，导致2023年前几个月房屋销售回升，这对开发商以及股票和债券投资者来说是一个可喜的缓解。

好景不长，4月份，中国房地产市场再次开始疲软。法国兴业银行中国经济学家姚伟（Wei Yao，音译）说，随着房价下跌，越来越多的人开始意识到，房地产市场仍存在很大问题。

她说：“再加上整体经济复苏乏力，人们对收入和就业的预期降低，人们变得更加现实，所有这些担忧可能在7月份爆发出来了。”

7月下旬，中共最高决策机构政治局公开表示，是时候调整房地产政策了，并首次省略了长期以来的习语录“房子是用来住的，不是用来炒的”。全国各城市采取了应对措施，包括现金补贴和购房退税、提高购房者从银行贷款的限额，以及取消额外购房的限制。

政治局的声明使得房市情况变得更糟。因为民众开始期待地方政府提供更多的购房补贴、开发商会进一步降价，以及银行将会推出更有利的抵押贷款。

两年来，中国的房地产市场一直处于螺旋式下降之中。房价越涨越买，越跌越不买。仲量联行（Jones Lang LaSalle）大中华区首席经济学家庞溟（Bruce Pang）说：“跌得越多，人们就越没有信心。越没有信心，就越不可能购房。”

他表示，在房地产市场出现转变之前，购房者几乎没有动力采取行动。

在这种预期下，房地产原本寄望的救市措施不见效果，反而更加迫切需要出售更多房屋来换取现金，才能避免债务违约，才能撑到观望的消费者愿意出手买房。这也就是为何最后一个避免违约的房企碧桂园爆雷的重要原因。

中国经济出现严重问题，更严重的是问题还在加剧。《华尔街日报》7月底刊文警告说，中国可能在重蹈日本“失落的十年”。日本选择了将房地产泡沫带来的痛苦分摊到数十年的疲弱增长中，而不是承受短期的剧烈冲击。因为担心短期冲击可能导致预料之外的创造性破坏。

文章说，如果中共当局继续向中国恒大等陷入困境的开发商提供贷款，并弱化风险，这些房企就会变成僵尸企业，浪费经济资源。如果这些企业被迫重组并且停业，就会拖欠贷款，短期内就会给放贷机构造成损失，并暂时抑制经济增长。

华日提到，虽然中共喉舌媒体《人民日报》在2016年曾发表作者匿名评论文章警告经济风险，中国的经济学者们也对日本进行了大量研究，但当局并没有采取行动，而是选择了一条更加错误的道路。

这是因为中共当局很难在政治上告诉中国人，他们在泡沫时期花钱购买的住宅可能永远都无法完工，也很难让人脉发达的开发商倒闭，或者取消对出售商的支持。因为这些举动都可能让经济震荡，中共担忧由此带来的政治风险。