中国信用大周期终结

　　中国房价下跌，大背景是中国信用大周期逆转。未来，中国是否还有信用机制，这其实也是个问题。当我们讨论信用周期的时候，没人分析苏联的信用周期，因为苏联是计划经济，没有广泛的市场金融制度，没有信用机制，也就没有信用周期。苏联的信贷制度，是计划经济的附庸。这类似于中国加入WTO之前，国有银行受国家计划指导，不靠市场机制调节；财政货币不分家，财政部直接从央行领钱花。

　　信用机制，实际上是建立在市场经济基础上的金融制度，是配合市场机制的。如果没有市场机制，也就没有信用机制，普通人连按揭贷款买房都不可能，只能现金买房。中国二十多年的信用大周期，创造了多少奇迹，让无数人致富。这是市场的力量，更是信用的力量。

　　中国从加入WTO开始，从计划经济逐渐过渡到市场经济，是从罕见的无债模式开始的，逐渐建立起了信用机制，让信用爆发出巨大的力量。比如居民部门，当初收入很低，几乎没有债务，杠杆极低，上升空间极大。加入WTO后，经济极大发展，居民现金流快速增长，居民杠杆逐渐上升，信用增长，推动经济，推动房价。但是，现在，居民现金流下降，居民杠杆率全世界最高水平，远超美国。人口更不用说了，当初人口红利巨大，现在，人口红利耗尽，老龄化，人口减少，只有年轻人才能借债加杠杆，老年人的物理极限在那摆着呢。更重要的是，中美脱钩，走向对抗，甚至冲突，让最大的外部市场消失，企业和居民收入下降，无力加杠杆。这一切，都决定了中国信用大周期到头了。

　　日本的信用大周期逆转，用了几十年才逐渐恢复。中国的情况与日本不一样，不仅信用大周期逆转，而且未来信用机制也可能不复存在，回到过去，信用周期也就不存在了。

（示意图）