美国衰退指标“萨姆规则”今天很可能被触发

美国7月非农就业报告2日即将公布，失业率是否攀升备受关注，倘若从6月的4.1%升至4.2%，将触发被视为经济衰退领先指标的萨姆规则（Sahm Rule）。 投资人该紧张吗？

FactSet访调经济学家预测，美国7月失业率应会持稳在4.1%，但未来数月有可能升上4.2%，反映联准会（Fed）过去两年大幅提高利率，已对消费支出和企业聘雇产生抑制效应。

什么是“萨姆规则”？

“萨姆规则”的定义是：失业率的三个月移动平均值，若比之前12个月的低点跃升至少0.5个百分点，就显示经济已陷入衰退了。

由于这个指标已在6月触及0.43个百分点，假如7月失业率比6月的4.1%再攀升0.1个百分点，就会触发萨姆规则。

这个衰退指标灵验吗？

这个规则的发明人、前Fed经济学家萨姆（Claudia Sahm）表示，她预期今年失业率会缓升，进而触发萨姆规则，但“美国经济不太可能在9月或10月就进入衰退”。

这位现任New Century Advisors首席经济学家认为，这次萨姆规则可能失准，因为自新冠疫情爆发后，这几年美国经济并不依循往常的景气衰退与复苏型态。

萨姆指出，最近美国失业率升高，很可能是劳动力扩张所驱动，移民增加是最大因素。 所以这个指标的效力可能受到扭曲。

经济大师克鲁曼的看法

2008年诺贝尔经济学奖得主克鲁曼日前也评论此事。 他在纽约时报专栏指出，萨姆规则向来是有用的衰退指标，看来“相当可能”（但不确定）被2日发布的失业率数据触发。

如果真的触发，就表示美国经济步入衰退了吗？ 克鲁曼认为，这次可能不太一样。

克鲁曼解释，许多人最近新加入美国劳动力，移民是最大因素，但并非唯一因素。 例如，职缺数很多与远距上班兴起的某种组合，可能已导致美国身障人士获聘用或找工作的人数大增。

而新近加入劳动力、仍在职场摸索者，通常这群人的失业率会比现有劳工来得高。 所以，最近失业率攀升，或许一部分反映摩擦性失业（friction），而不是经济减弱。

但现况也不尽然是统计上的幻觉。 克鲁曼赞同萨姆的说法：“萨姆规则目前传达劳动市场降温的警讯，是正确的，只是音量太大声了点。”

克鲁曼认为，美国此刻或许尚未进入衰退，至少目前为止是如此，但在经年累月的高利率压力下，劳动市场如今确定已转弱。

对美联储货币政策有何意义？

克鲁曼说，美国也许尚未步入衰退，但现在就业市场看来有点像是“衰退前”的情况。

但即使尚未衰退，Fed也必须防患于未然，若以冰上曲棍球打比方，理当是“预先滑向研判冰球将滚到的位置”，而不是现在的位置。 也就是说，应该先一步采取防范衰退的措施。 “萨姆规则”会不会触发，尚未分晓; 但基于通胀降温趋势确立，而经济疲态迹象日增，美联储已有充分理由开始调降利率。

克鲁曼认为，周五或许会触发萨姆规则，但即便如此也无需惊慌; 那或许不表示美国已经陷入衰退，但Fed绝对应该着手降息了。