鲍威尔释出这2大信息后…专家看涨美股、看空美债

美国股债市18日对联准会（Fed）大举降息2码（0.5个百分点）反应冷淡，但在消化Fed主席鲍威尔传达的信息后，19日市场重拾乐观气氛。华尔街策略师认为，鲍威尔强调降息2码是对利率“重新校准”，令人联想起1995年时任Fed主席葛林斯班引领经济软著陆的前例，倘若如今鲍威尔能促成软著陆，对美股长期展望有利。

一个月前，似乎很难想像Fed降息会大于平常的1码，同时不引起市场惊慌。事实上，在Fed决策会议举行前，市场上反对Fed降息2码最主要的论点，就是大幅降息可能透露出Fed对经济衰退忧心忡忡，才不得不猛力降息提振经济。但鲍威尔却巧妙地把众人预期导向正面展望，避免引发市场恐慌。结果，美国股票和公债市场18日淡定以对，收盘价格变动不大。

鲍威尔信息一：降息是为确保经济软著陆

鲍威尔在记者会上释出的一个关键信息：美国经济不需要紧急救援。他说：“美国经济处境良好，我们今天（降息2码）的决定，用意是让经济维持在那种境地。”

以往Fed通常只在面对重大震撼时，政策利率调整幅度才会偏离调降（升）1码的传统步调，例如新冠肺炎疫情引发经济危机时，以及2022年Fed察觉低估美国通膨问题时。然而，这回Fed大动作降息2码，却未勾起严重经济或金融压力的联想。Fed揭晓决策后，美国长期公债殖利率甚至不降反升，可见交易员也不认为经济会崩塌。

曾任职于Fed近30年的德意志银行研究主管胡柏说：“这很有创意。采取一些保险措施，为的是延续良好的经济处境。”一言以蔽之，胡柏说：“鲍威尔希望确保软著陆。”

TS Lombard全球总体经济部门常务董事柏金斯表示，鲍威尔把降息2码描述得更像是快要打赢抗通膨战役的胜利宣言，而不是美国经济将崩坏的警讯。

柏金斯指出，美国通膨减缓趋势既已确立，不再需要把货币政策紧缩到因应紧急情况的高水位，Fed官员就能合理化一次降息2码，而不会惊扰市场或制造无谓的惊慌。

鲍威尔信息二：第一刀砍最深 但降息不急著完成

鲍威尔传达的另一重要信息是，这次降息2码，不表示Fed官员百分之百确定适当的利率水准何在、所以急著要把利率降到那个地步。从呈现个别官员利率预测的“点状图”可见，他们对最终利率水准在哪的看法各不相同，预估落点分布甚广。

Fed明白，从风险管理角度来看，让政策利率回归接近“中性”水准是上策，所以这次借由降息2码明白作此宣示。下一步是思考利率必须降得多快，才能达到那个水准，但鲍威尔在记者会上表示，不急著完成此事。

“点状图”显示，19位官员中，有两人预测新的联邦资金利率目标区间将维持在4.75%~5.0%至年底不变，另有七人预估年底前只再降1码，仅略过半数（十人）官员支持再分两次各降1码。利率预测中位数显示，决策官员预估今年底前会再降息2码，这表示不会再出现一次降2码的情况。

鲍威尔强调，Fed降息出发点是经济仍强健，并不疲弱，切勿以为降2码变成今后降息的“新步调”。

彭博资讯专栏作家欧瑟士认为，鲍威尔释出的信息是，降息之路会比市场预期“（幅度）更小、（持续）更久”（smaller for longer）。

Bankrate资深经济分析师韩瑞克形容，Fed日后降息“可能大致像羽毛”那般缓缓飘下来。

经济学家看空美债、看涨美股

TS Lombard经济学家柏金斯认为，债市现在的价位反映的未来降息幅度过大。

期货市场价格反映出，交易员已期待Fed利率在今年底就降到4%~4.25%，到2025年中再降到3%以下。

他说：“我们认为，债市会有一波长期熊市，在2020年代期间，殖利率的低点会更高、高点也会更高。”

股市方面，柏金斯看法较乐观。经济软著陆达阵将是大好消息，对美股更长期展望也是利多。

柏金斯指出，美国经济正重现近似1995年情境，今昔两大相似处是：1.经济软著陆；2.货币政策中途“重新校准”--刻意“限制性”的政策实施一段时期后，央行把利率降回“中性”水准，也就是既不刺激、也不抑制成长的利率水平。

他表示，即使无法排除衰退的可能性，但基于未见严重的金融失衡，佐以财政政策支持，衰退就算来袭，冲击或许也是温和的。他说：“我们认为，投资人低估了美国经济的韧性，即使衰退来临，跟历史标准相比，也可能极为温和。”

柏金斯认为，真正的衰退讯号不是失业率逐渐走高，而是聘雇萎缩，所以投资人唯有在非农新增就业人数由正转负时，才需要卖出股票。

他说：“切记，你不必具备预测衰退的能力，也能交易股票；你只需要在衰退过程展开时，能辨认出来。基于投资人对Fed护盘的信心，在一切为时已晚之前，股市总是让你有机会出脱风险性资产。”