巴菲特发出1270亿美元的“历史性警告”

沃伦·巴菲特是华尔街最著名的人物之一。部分原因是他的身价约为1400亿美元，部分原因是他通过审慎的收购和股票购买，将伯克希尔哈撒韦公司(NYSE: BRK.A) (NYSE: BRK.B)打造成为全球最大的公司之一。

事实上，自20世纪60年代中期巴菲特控制该公司以来，伯克希尔股价每年回报率约为20%，而标准普尔500指数(SNPINDEX: ^GSPC)每年回报率略高于10%。这种优异表现为巴菲特和他的团队今年做出的某些资本配置决策增添了重要性：

截至9月30日，伯克希尔的资产负债表上现金和美国国库券短期投资达到创纪录的3250亿美元。该公司从未有过如此多的流动资金可供投资。

伯克希尔今年出售的股票数量创下了历史新高。截至9月30日，净股权证券销售额超过1270亿美元。以绝对美元计算，这是该公司历史上最激进的抛售行为。

总的来说，伯克希尔创纪录的现金头寸和创纪录的股票销售额对华尔街来说是一个历史性的警告。巴菲特和他的投资经理同事显然在努力寻找价格合理的股票。

但个人投资者不应误解该警告为避开股市的理由。原因如下。

历史表明，尽管沃伦·巴菲特曾发出1270亿美元的警告，但标准普尔500指数明年仍可能走高。

自2010年以来，沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司七年来一直是股票的净买家——这意味着其股票证券购买量超过了其股票证券销售量。在许多情况下，这些事件都发生在标准普尔500指数在随后一年强劲上涨之前。

自2010年以来，在伯克希尔成为股票净买家的年份之后的12个月中，标准普尔500指数的平均回报率为14%。相比之下，标准普尔500指数在此期间的所有年份的平均回报率为12%。这意味着巴菲特和他的团队通常会在高于平均水平的年份之前倾向于买入股票。

自2010年以来，伯克希尔在七年内（不包括当前年份）一直是股票的净卖家，这意味着其股票证券销售额超过了其股票证券购买量。

自2010年以来，在伯克希尔净卖出股票的年份之后的12个月中，标准普尔500指数的平均回报率为11%。自2010年以来，标准普尔500指数的平均回报率为12%。这意味着巴菲特和他的团队通常会在低于平均水平的年份之前远离股票。

投资者应该这样解读这些信息：历史表明，在伯克希尔净买入股票的年份之后，更积极地投资是明智的，而在净卖出股票的年份之后，投资则不那么积极。然而，在任何一种情况下，完全避开股市都是错误的。

例如，历史表明标准普尔500指数明年的回报率将为11%。虽然这低于2010年以来12%的年平均回报率，但错过这些收益仍将是一个问题，而且问题会随着时间的推移而加剧。

自2010年以来，在伯克希尔净卖出后的12个月内，标普500指数累计回报率为141%。但在同一时期，如果将所有年份都纳入计算，标普500指数累计回报率为427%。因此，在伯克希尔净买入后的几年内，有选择地持有标普500指数基金的投资者的表现将不及持有标普500指数基金的投资者500指数基金，而不考虑伯克希尔是买入还是卖出股票。

伯克希尔创纪录的现金头寸并不是表面上的严峻警告

投资者不应该过分解读伯克希尔创纪录的3250亿美元现金头寸，还有一个原因。虽然这肯定表明巴菲特和他的投资经理同事正在努力寻找价格合理的股票，但伯克希尔的投资选择受到公司规模的限制。

具体来说，截至9月30日，伯克希尔的股票投资组合价值2720亿美元，这意味着它占公司6290亿美元账面价值的40%以上（这是内在价值的一个很好的代表）。很少有股票规模大到足以对公司的账面价值产生重大影响。巴菲特本人在最新的股东信中提到了这个问题：

美国只有少数几家公司能够真正推动伯克希尔的发展，而且投资者一直在无休止地挑选它们。在美国以外，伯克希尔的资本配置基本上没有有意义的选择。总而言之，投资者不可能有令人瞠目结舌的表现。

需要明确的是，股票价格在历史上是昂贵的。标准普尔500指数目前的预期市盈率为21.3倍，高于五年平均预期市盈率19.6倍。但投资者不应将伯克希尔创纪录的现金状况解读为没有值得投资的股票。相反，他们应该将其视为在购买股票前仔细考虑估值的警告。