中国股市为何“等待果陀”？

在经典荒诞剧《等待果陀》中，两个流浪汉日复一日地等待神秘人物出现来改变一切。这恰似许多中国股市投资者的心态，只是他们等待的不是果陀，而是各类经济刺激政策，以及与政策相关的题材、风口。一阵风过了，就开始期待下一阵风，能为市场带来新动力。

股票收益的本质，是投资者通过购买企业公开发行的股份，分享经营收益。但中国市场受政策驱动很大，往往第一眼先看政策风向，第二眼才看企业的财务基本面。所以，中国市场常被诟病不是价值市，而是政策市。

现实中具体案例比比皆是。例如，2023年7月中共政治局会议罕见提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，市场立即迎来上涨，又很快回吐涨幅。

去年9月底，中国央行通过货币政策工具，向市场注入1.8万亿人民币（约3311亿2300万新元）流动资金，A股在连续低迷五个月后迎来大幅反弹。

即便如此，中国股市仍上行乏力，沪指至今没有超过去年黄金周后的首个交易日的3489.78点位。

各券商在展望今年市场时，都指出政策是否大力突破，是决定行情延续的关键。这一判断似乎在说，唯有等待不断加码的政策，才能让股市持续上涨。

科技公司深度求索（DeepSeek）横空出世，推高科技企业的效率天花板，推动高盛等国际机构上调中国资产评级。即使有这样的行业利好，A股市场却仍免不了走“两会行情”。多家券商称，2月A股站稳3300点的关键因素，就是“两会”窗口，博弈政策的资金进场。两会结束这周的最后一个交易日（3月14日），沪指涨至3419.56点，创年内高点，与前一天央行表示“择机降准降息”直接相关。

投资者对政策依赖度之高，影响对企业基本面的关注。政策不是天天有，跟政策挂钩的热点就成了交易主题，各类“概念股”层出不穷。最近在A股市场大火的长盛轴承，就因为和宇树科技签订机器人关节轴承合同，被市场认为是“宇树科技概念第一股”。

但细看该公司的财务数据，2023年前三季净利同比下滑5.29%，机器人业务营收占比不足1%。支撑长盛轴承的股价翻10倍的，是中国春晚上的人形机器人的表演，为人形机器人概念做铺垫。

市场对机器人产业未来爆发的预期，无可厚非。但仅凭一纸合同、一台表演就引发追捧，折射出市场对政策风口的过度崇拜，而非对企业内在价值的理性评估。

投资者结构失衡是造成这种投机氛围的原因之一。与机构投资者占主导的美国市场不同，中国市场散户数量众多，持仓周期短，不理性的成分更大。

另一原因是投资者对中国上市企业的财务报告信任不足。恒大地产就被查出在2019年至2020年间，虚增收入达5641亿1600万人民币，创下全球造假记录。类似的案例让投资者觉得，基本面分析意义有限。

中国市场受政策驱动很大，往往第一眼先看政策风向，第二眼才看企业的财务基本面。所以，中国市场常被诟病不是价值市，而是政策市。 （路透社档案照片）

最重要的是，中国的企业受政策影响极大，掌权者的一个决断，就能左右一个行业的发展。即便投资者愿意相信总有企业无论宏观环境如何，都能走出创新之路，也免不了担忧政策风向一变，就一荣俱荣、一损俱损。

《等待果陀》第一幕第一句是：“什么也做不了。”

在中国，企业不是无事可做，也并非只能依赖于整体繁荣才能进步，但唯有政策足够稳定，市场才会注意到这一点，才会从宏大叙事转向商业本质，才会停止浮躁，停止“等待果陀”。