大转折！中国将在未来四年内将跑赢美国市场？

中国股市自年初以来的强势反弹正促使投资者预测中国内地股市的表现将超过美国同行，这一迹象表明，有吸引力的估值正压倒美国例外论的观点。

上周，标准普尔500指数自2023年以来首次跌入回调区间。相比之下，根据高盛的数据，MSCI中国指数自年初至3月9日已上涨19%，创下历史最佳开局。

就在几个月前，许多投资者还认为美国具有独特的优势，能够经受住冲击其他国家的经济和政治风暴。由于监管担忧和对中国经济健康状况的担忧，中国股市也一直低迷不振。

此后，情况发生了很大变化。

美国总统唐纳德·川普的关税政策引发市场对这个世界最大经济体经济放缓的猜测。与此同时，自从今年早些时候推出DeepSeek的R1模型以来，对中国人工智能能力的乐观情绪有所增强。

Port Shelter Investment Management首席执行官Richard Harris对CNBC表示：“美国经历了一段美好的时期，而现在正走向终结，因为川普的政策非常不利于经济。中国经历了一段非常糟糕的时期，但看起来正在开始复苏。”

“我称之为大转折。显然，在过去的5到7年里，美国市场一直占据主导地位。科技七巨头已经登上月球……（但是）似乎很难看到还有多少上涨空间，”Harris说。

由于对衰退的担忧和贸易战的恐惧，受科技七巨头抛售的拖累，科技股占主导地位的纳斯达克综合指数也处于回调区间。七巨头包括Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉。

Jefferies Hong Kong Global全球股票策略主管Chris Wood表示：“在美国当时盛行的‘美国例外论’的言论中，美国股市总市值相对于全球股市总市值在去年年底创下历史新高。”

同样，Eastspring Investments的亚洲股票投资组合专家Ken Wong认为，美国例外论的交易在今年早些时候结束。Wong说，预计的财政紧缩和川普的关税战预计将使美国今年的经济增长放缓至2%以下，而市场普遍预期为2.2%。

与2023年相比，美国2024年的实际GDP增长率为2.8%。在唐纳德·川普总统上任的第一个月，美国的债务和赤字状况变得更加严重，从那时起，他优先解决政府的财政问题。

Wong补充说，滞胀是美国面临的主要风险，因为关税战可能会抑制经济活动，使其陷入衰退，同时增加通货膨胀。

这可能意味着美国股市的跌势尚未结束。

德意志银行在上周末发布的一份报告中写道：“我们认为美国股市的抛售还有进一步下跌的空间。至少在4月2日之前，贸易政策的不确定性可能会继续构成压力，我们预计仓位将继续解除。”

该银行首席策略师Binky Chadha表示：“如果回到仓位区间的底部，即上次贸易战时的水平，标准普尔500指数将跌至5,250点。”这将比周一收盘的5,675.12点下跌超过7%。

另一方面，自DeepSeek取得突破以来，中国科技股一直在飙升。中国政府也积极表示支持其科技行业，计划增加资金投入。根据LSEG的数据，追踪在香港上市的一些最大中国科技公司的恒生科技指数自年初以来已上涨超过30%。

Wood对CNBC表示：“投资者应该考虑逢高卖出美国股市，逢低买入欧洲和中国，因为这些市场有最明显的基本面改善证据。”

不过，美国银行的分析师表示，中国股市的迅猛涨势可能预示着即将到来的回调。美国银行的分析师在周一发布的一份报告中写道：“恒生国企指数/MSCI中国指数过去17个月的表现与十年前的轨迹非常接近，这让我们担心我们可能很快会接近某种回调。”

该银行的分析师认为，就国家政策刺激和改革、经济再平衡和技术突破而言，当前周期与10年前存在“基本相似之处”。

摩根大通亚太区股票研究主管James Sullivan表示，与全球同行相比，中国股市的估值极具吸引力，而在这些市场，投资者的仓位仍然极低。

根据FactSet的数据，MSCI中国指数目前的市盈率为13.38倍，而标准普尔500指数的市盈率为20.72倍。

“我认为中国市场在未来四年内将跑赢美国市场，我认为这与川普无关。我认为这与初始估值有关，”The Lead-Lag Report的发布者Michael Gayed表示。他将自己的看涨立场主要归因于对中国的“巨大投资不足”。

Gayed说：“从投资的角度来看，中国不仅在很长一段时间内都是死钱，而且也成为金融顾问焦虑和风险的来源，他们甚至考虑为自己的客户投资中国基金进行反向押注。”

除了更便宜的估值外，其他因素也在推动中国市场的看涨势头。Harris表示，中国A股已经低迷了一段时间，而美国在过去六年左右一直在飙升。

“当然，平均估值会显示出这样的差异，”他说，“我不太担心估值。估值很重要，但不是100%的因素。目前更重要的是，中国市场的势头更大，”Harris说，并补充说，中国的政府刺激措施已经渗透到经济和市场。

在上周发布的一份报告中，花旗研究将中国股票评级上调至增持，同时将自2023年10月以来一直增持的美国股票评级下调至中性，预计美国将发布更多负面经济数据。

然而，花旗坚持认为，其中性展望是3至6个月的看法，并强调美国仍将是人工智能的领导者之一。“从更大的角度来看，我们怀疑人工智能泡沫是否已经完全破灭，”以Dirk Willer为首的这家投行策略师写道。